2023年，國(guó)家不(bù)斷加大(dà)投資力度，出(chū)台擴内需政策，經濟有所回暖，但複蘇動力仍不(bù)充足，“三架馬車”走勢分化。外需難當大(dà)任，内需可持續性有待驗證，投資對穩經濟的(de)支撐效果更加直接和(hé / huò)充分。制造業投資增速穩定，房地(dì / de)産投資企穩尚憂，基建投資仍是(shì)實現穩增長的(de)重要(yào / yāo)抓手。曆次“穩增長”政策中，基建都是(shì)重要(yào / yāo)抓手——
● 2008年次貸危機蔓延全球，爲(wéi / wèi)應對危機，11月國(guó)常會提出(chū)“四萬億”投資計劃，其中鐵路、公路、城市電網改造合計投資1.5萬億；
● 2011年歐洲主權債務危機升級，歐元區經濟承壓，新興市場和(hé / huò)發展中國(guó)家經濟增速回落，面對下行壓力，2012年4月加快項目審批，5月國(guó)常會提出(chū)推進“十二五”規劃重大(dà)項目按期實施，啓動一(yī / yì ／yí)批事關全局、帶動性強的(de)重大(dà)項目，加快已确定的(de)鐵路、節能環保、農村和(hé / huò)西部地(dì / de)區基礎設施等領域的(de)項目；
● 2020年爲(wéi / wèi)應對新冠疫情，宏觀政策迅速調整，4月中央政治局會議指出(chū)要(yào / yāo)發行抗疫特别國(guó)債”“增加地(dì / de)方政府專項債額度”，5月兩會宣布提高财政赤字規模1萬億元，專項債額度增加至3.75萬億元；
● 2021年12月中央經濟工作會議正式确認政策重心轉向“穩增長”，提出(chū)2022年經濟工作要(yào / yāo)穩字當頭、穩中求進，政策發力适當靠前，适度超前開展基礎設施投資。
● 2023年10月，中央财政表示将于(yú)今年四季度增發1萬億國(guó)債，支持災後恢複重建和(hé / huò)彌補防災減災救災短闆。“萬億國(guó)債”充分彰顯了(le／liǎo)政府加大(dà)逆周期調控力度的(de)決心，預計2024年财政和(hé / huò)準财政将繼續發力，基礎設施建設投資再迎增量資金。
1.1. 2024年國(guó)家經濟發展趨勢研判
2023年4季度，工業生産、居民消費、投資、社融等指标出(chū)現了(le／liǎo)觸底迹象。随着宏觀調控力度加大(dà)，更多“逆周期”政策出(chū)台，财政、貨币、民生、開放等政策都會繼續加碼，2024将是(shì)中國(guó)經濟的(de)觸底、回暖之(zhī)年，經濟增長目标大(dà)概率會定在(zài)5%左右。
房地(dì / de)産、城鎮化的(de)拐點帶來(lái)了(le／liǎo)地(dì / de)方财政收入的(de)拐點。全年中小城市的(de)土地(dì / de)出(chū)讓難度加大(dà)，爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保障低能級城市以(yǐ)及鄉鎮的(de)運轉，财政轉移支付力度預計會進一(yī / yì ／yí)步加大(dà)。2023年全國(guó)土地(dì / de)出(chū)讓收入預估爲(wéi / wèi)5.5萬億元，曆史最高點是(shì)2021年的(de)8.7萬億元。超大(dà)、特大(dà)城市的(de)城中村改造将全面提速。拆除重建的(de)城中村将全面推行“淨地(dì / de)出(chū)讓”模式，有利于(yú)提高效率、減少糾紛，但也(yě)會提升大(dà)城市中心區的(de)地(dì / de)價。房地(dì / de)産市場将基本企穩，一(yī / yì ／yí)線城市會繼續放松樓市，部分中心城市核心片區的(de)房價有望在(zài)2024年末出(chū)現反彈。還可能會有個(gè)别大(dà)型房企“出(chū)問題”，個(gè)别經營不(bù)善的(de)國(guó)有房企可能會被整合，但整個(gè)行業風險可控。
廣義貨币M2有望在(zài)2024年1月或2月突破300萬億大(dà)關，央行降準、降息，無風險利率（定期存款利率）、低風險利率（銀行理财）等繼續下降，這(zhè)有利于(yú)激發投資、消費熱情。
财政政策将适度加力，赤字率預計不(bù)低于(yú)2023年（3.8%左右），新增國(guó)債、地(dì / de)方債會略超2023年，減稅降費也(yě)會繼續。國(guó)家着手建立“糧食産銷區省際橫向利益補償機制”，糧食“淨調入”的(de)大(dà)省、大(dà)市（廣東、浙江、福建、北京、上(shàng)海等）将補貼産糧大(dà)省（黑龍江、河南、内蒙古、吉林、安徽等），成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種新型的(de)轉移支付。
對外開放将邁出(chū)新步伐，目标是(shì)進一(yī / yì ／yí)步融入國(guó)際大(dà)循環，鞏固外貿外資基本盤。路徑是(shì)“對标國(guó)際高标準經貿規則”，争取加入CPTPP（全面與進步跨太平洋夥伴關系協定）和(hé / huò)DEPA（數字經濟夥伴關系協定）。
預計2024年美元将進入降息周期，這(zhè)對全球經濟、中國(guó)經濟構成利好。由于(yú)美元利率見頂，中美利率倒挂也(yě)将見頂，會有國(guó)際熱錢回流港股、A股和(hé / huò)中國(guó)債券市場。2024是(shì)美國(guó)大(dà)選年，中美關系面臨新的(de)不(bù)确定性。
2023年中央經濟會議提到(dào)的(de)重點行業（如人(rén)工智能、生命科技、商業航天、低空經濟、量子(zǐ)技術等），重點支持的(de)消費領域（如新能源汽車、電子(zǐ)産品），超跌的(de)房地(dì / de)産龍頭，國(guó)企龍頭（中特估），以(yǐ)及券商并購等，2024年存在(zài)資本市場上(shàng)的(de)結構性機會，值得關注。
2023年是(shì)1949年以(yǐ)來(lái)退休人(rén)員最多的(de)年份，2024年是(shì)退休第二多的(de)年份，随着經濟企穩，2024年的(de)就(jiù)業形勢有望好轉，青年失業率将有所降低。
結合上(shàng)述宏觀經濟環境因素，對2024年建築行業發展形勢做出(chū)以(yǐ)下研判——
2.1. 房地(dì / de)産投資降幅較大(dà)，住房“雙軌制”有望推動保障房需求提升
2023年前三季度房地(dì / de)産投資完成額爲(wéi / wèi)8.73萬億元，同比下滑9.10%。分季度來(lái)看，前三季度房地(dì / de)産投資分别完成投資額2.6萬億元、3.26萬億元、2.87萬億元，同比分别變動-5.8%、-19.66%、-18.51%。2022年以(yǐ)來(lái)，房地(dì / de)産投資持續下行。展望2024年，預計房地(dì / de)産總體投資仍将維持下滑趨勢，近期随着《關于(yú)規劃建設保障性住房的(de)指導意見》（國(guó)發【2023】14号文）下發，我國(guó)有望推動商品房+保障房的(de)住房雙軌制改革，保障房需求有望進一(yī / yì ／yí)步提升。
2.2. 基建投資增速總體維持相對高位，但呈放緩趨勢
2023年前三季度基建投資完成額（不(bù)含電力）12.62萬億元，同比增長6.20%，還原的(de)全口徑基建投資額爲(wéi / wèi)16.2萬億元，同比增長8.64%。分季度來(lái)看，前三季度基建投資分别完成投資額3.44萬億元、6.77萬億元、5.99萬億元，同比分别增長10.82%、9.81%、6.16%，基建投資增速放緩。展望2024年，預計我國(guó)宏觀經濟仍有一(yī / yì ／yí)定下行壓力，基建投資仍将發揮穩增長的(de)“壓艙石”作用，基建投資有望保持一(yī / yì ／yí)定增長，但總體增速或進一(yī / yì ／yí)步放緩。新能源、生态環保、高标準農田等新興領域及國(guó)家骨幹水網、超大(dà)特大(dà)城市城中村改造、“平急兩用”基礎設施、縣域補短闆基礎設施等細分市場将迎來(lái)快速發展期。
2.3. 專項債發行平衡投資放緩，但建築業總産值增速仍明顯降檔
2023年1-10月，全國(guó)發行新增專項債券3.68萬億元，完成年度預算限額的(de)96.8%，但對建築業總産值的(de)帶動作用不(bù)明顯。2023年前三季度建築業實現總産值20.99萬億元，同比增長5.8%。分季度來(lái)看，前三季度建築業總産值同比增長分别爲(wéi / wèi)6.0%、0.2%、0.4%。2023年10月，國(guó)家明确中央财政将在(zài)今年四季度增發2023年國(guó)債1萬億元，支持災後恢複重建和(hé / huò)提升防災減災救災能力，将拉動5萬億～6.7萬億元的(de)基建投資總額。預計2024年建築業總産值增速在(zài)5.5%-6.5%之(zhī)間。
2.4. 中央加速部署超大(dà)特大(dà)城市城中村改造，政策持續加碼
2023年4月28日，中共中央政治局會議提出(chū)，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市積極穩步推進城中村改造和(hé / huò)“平急兩用”公共基礎設施建設。2023年7月，國(guó)務院常務會議審議通過《關于(yú)在(zài)超大(dà)特大(dà)城市積極穩步推進城中村改造的(de)指導意見》，加大(dà)對城中村改造的(de)政策支持，積極創新改造模式，努力發展各種新業态，實現可持續運營。央企、國(guó)企有望将成爲(wéi / wèi)城中村改造的(de)投資主體之(zhī)一(yī / yì ／yí)，銀行信貸将成爲(wéi / wèi)資金的(de)主要(yào / yāo)來(lái)源。假設本輪改造周期爲(wéi / wèi)10年，通過對全國(guó)19個(gè)超大(dà)/特大(dà)城市存量城中村改造的(de)潛在(zài)建安市場規模測算，在(zài)保守情況和(hé / huò)靈活情況下每年可以(yǐ)拉動的(de)建安投資分别爲(wéi / wèi)4700億元、7700億元。
2.5. 海外建築市場迎來(lái)發展新機遇
2023年是(shì)“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”十周年，中亞五國(guó)峰會召開、多國(guó)領導人(rén)訪華促進形成“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”新循環。2023年1-10月，我國(guó)對外承包工程業務完成營業額8568.8億元人(rén)民币，同比增長8.3%，其中“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”共建國(guó)家完成營業額占比82.0%；新簽合同額10830.7億元人(rén)民币，同比下降1.1%，其中“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”共建國(guó)家新簽合同占比83.3%。對建築央企而(ér)言，“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”的(de)主要(yào / yāo)市場有望從非洲轉向中亞、東南亞等經濟實力更好的(de)國(guó)家。展望2024年，預計我國(guó)對外承包工程業務增速将高于(yú)國(guó)内業務增速，“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”沿線國(guó)家業務發展空間廣闊。
2.6. 行業集中度進一(yī / yì ／yí)步提升，“國(guó)進民退”“馬太效應”态勢愈發明顯
從市場集中度來(lái)看，頭部八大(dà)建築央企的(de)市場份額由2022年的(de)42.1%進一(yī / yì ／yí)步增長至2023年上(shàng)半年的(de)51.4%，持續擠壓地(dì / de)方國(guó)企和(hé / huò)民營企業的(de)市場空間。地(dì / de)方建築國(guó)企作爲(wéi / wèi)地(dì / de)方政府國(guó)資委控股的(de)區域型建築企業，受制于(yú)地(dì / de)方投資平台資金緊張，本地(dì / de)發展和(hé / huò)跨區域發展均面臨一(yī / yì ／yí)定壓力。随着部分民營地(dì / de)産企業出(chū)清，導緻部分民營建築企業業務規模明顯收縮，同時(shí)計提大(dà)額壞賬損失，已經失去了(le／liǎo)規模擴張的(de)彈性。
