問：請介紹一(yī / yì ／yí)下近年來(lái)年金基金發展情況。
答：年金基金是(shì)指根據依法建立的(de)年金計劃籌集的(de)資金及其投資運營收益形成的(de)補充養老保險基金，包括企業年金基金和(hé / huò)職業年金基金。企業年金制度面向企業及其職工，職業年金制度面向機關事業單位及其工作人(rén)員。企業年金和(hé / huò)職業年金共同組成了(le／liǎo)我國(guó)養老保險第二支柱，是(shì)多層次養老保險體系的(de)重要(yào / yāo)内容。
我國(guó)的(de)多層次養老保險體系包含三大(dà)支柱，其中，第一(yī / yì ／yí)支柱基本養老保險，包括城鎮職工基本養老保險和(hé / huò)城鄉居民基本養老保險，由政府主導，其功能是(shì)保障參保人(rén)員老年基本生活；第二支柱即企業年金和(hé / huò)職業年金，是(shì)與職業關聯、由國(guó)家政策引導、單位和(hé / huò)職工參與、市場運營管理、政府行政監督的(de)補充養老保險；第三支柱包括個(gè)人(rén)儲蓄型養老保險和(hé / huò)商業養老保險，是(shì)個(gè)人(rén)利用金融手段增加養老保障供給的(de)有效形式。多層次養老保險體系三個(gè)支柱的(de)市場化程度越來(lái)越高，二、三支柱爲(wéi / wèi)參保人(rén)員退休後過上(shàng)體面養老生活發揮有益的(de)補充作用。
近年來(lái)，特别是(shì)黨的(de)十八大(dà)以(yǐ)來(lái)，在(zài)黨中央、國(guó)務院決策部署和(hé / huò)人(rén)力資源社會保障部黨組領導下，多層次養老保險體系取得了(le／liǎo)長足發展。特别是(shì)企業年金和(hé / huò)職業年金，在(zài)制度建設、基金規模、投資收益等方面迎來(lái)了(le／liǎo)曆史未有之(zhī)大(dà)發展。2014年10月，配合中央關于(yú)機關事業單位養老保險制度改革的(de)重大(dà)決策部署，我國(guó)建立職業年金制度，今年底前全國(guó)職業年金市場化投資運營工作全面落地(dì / de)。企業年金和(hé / huò)職業年金參保人(rén)群覆蓋範圍不(bù)斷擴大(dà)，市場監管力度持續增強，基金積累規模穩步增長，較好實現了(le／liǎo)長期穩健增值目标，補充養老的(de)作用逐步顯現。截至今年三季度末，制度已覆蓋近6600萬職工，基金累計規模逾3.1萬億元。2007-2019年企業年金基金平均年化收益率達7.07%，今年受新冠疫情等因素影響，資本市場出(chū)現了(le／liǎo)較大(dà)波動，但年金基金依然投資穩健，取得了(le／liǎo)較好的(de)投資收益。
下一(yī / yì ／yí)步，爲(wéi / wèi)應對人(rén)口老齡化的(de)挑戰，我們将按照中央關于(yú)“十四五”時(shí)期發展多層次、多支柱養老保險體系的(de)部署要(yào / yāo)求，着力解決好多層次養老保險體系發展不(bù)平衡不(bù)充分問題。繼續擴大(dà)基本養老保險基金委托投資運營規模，有序推動企業年金和(hé / huò)職業年金健康發展，規範發展養老保險第三支柱，滿足人(rén)民群衆多樣化的(de)養老需求。
問：此次調整年金基金投資範圍的(de)背景和(hé / huò)主要(yào / yāo)考慮是(shì)什麽？
答：一(yī / yì ／yí)是(shì)适應金融市場發展的(de)需要(yào / yāo)。近年來(lái)，我國(guó)金融市場發展變化迅速，新的(de)投資品種和(hé / huò)投資工具不(bù)斷湧現，特别是(shì)資管新規出(chū)台後，金融監管部門密集提出(chū)系列規範要(yào / yāo)求，現有政策已不(bù)滿足年金基金投資實踐的(de)需求。而(ér)且從2019年開始，近萬億規模的(de)職業年金基金陸續啓動投資運營，市場上(shàng)出(chū)現一(yī / yì ／yí)定程度的(de)“優質資産荒”，調整年金基金投資政策的(de)緊迫性更加凸顯。
二是(shì)整合年金基金投資政策的(de)需要(yào / yāo)。企業年金和(hé / huò)職業年金基金現行投資政策的(de)主要(yào / yāo)差異在(zài)于(yú)職業年金的(de)投資範圍中不(bù)包括投資萬能保險和(hé / huò)投資連結保險。2018年，根據市場情況，經請示部領導同意，人(rén)社部社會保險基金監管局窗口指導暫停了(le／liǎo)企業年金基金投資這(zhè)兩類保險産品，統一(yī / yì ／yí)年金基金投資政策已具備實施基礎。爲(wéi / wèi)便于(yú)年金管理機構統一(yī / yì ／yí)管理運營企業（職業）年金和(hé / huò)無差别投資運作養老金産品，有必要(yào / yāo)整合并統一(yī / yì ／yí)調整年金基金的(de)投資範圍、比例和(hé / huò)管理要(yào / yāo)求等政策。
三是(shì)規範年金基金投資行爲(wéi / wèi)的(de)需要(yào / yāo)。需明确年金基金投資應滿足嵌套穿透管理要(yào / yāo)求，明确計劃層面的(de)投資比例限制，明确實際操作中部分投資品種的(de)投資要(yào / yāo)求等，進一(yī / yì ／yí)步加強年金基金監管，防範年金基金合規風險。
問：本次年金基金投資政策調整主要(yào / yāo)有哪些值得關注的(de)亮點？
答：一(yī / yì ／yí)是(shì)《通知》明确了(le／liǎo)年金基金的(de)定義，首次在(zài)文件中整合企業年金和(hé / huò)職業年金基金投資規定和(hé / huò)要(yào / yāo)求，并統一(yī / yì ／yí)強調年金基金投資管理的(de)原則。
二是(shì)允許年金基金投資港股通标的(de)股票。此前年金基金僅限于(yú)境内投資，本次允許年金基金通過股票型養老金産品或公開募集證券投資基金投資港股通标的(de)股票。此舉不(bù)僅考慮目前在(zài)全球嚴峻經濟形勢下，香港金融市場仍頗具活力，具有相當投資價值，而(ér)且是(shì)貫徹落實中央關于(yú)堅定支持和(hé / huò)維護香港金融繁榮穩定精神的(de)具體體現，也(yě)是(shì)年金基金實現全球範圍資産配置的(de)初步嘗試。
三是(shì)提高權益類資産投資比例上(shàng)限。爲(wéi / wèi)深入貫徹落實黨中央、國(guó)務院鼓勵中長期資金支持資本市場發展的(de)戰略部署，将年金基金投資權益類資産比例的(de)政策上(shàng)限提高10個(gè)百分點，合計不(bù)得高于(yú)投資組合委托投資資産淨值的(de)40%，與全國(guó)社保基金權益類投資比例持平，使年金既能夠長期分享改革發展成果，又進一(yī / yì ／yí)步增強服務實體經濟的(de)能力。按現有年金市場規模測算，本次權益比例上(shàng)限的(de)提高，理論上(shàng)将爲(wéi / wèi)資本市場帶來(lái)3000億的(de)增量資金，養老保險體系和(hé / huò)資本市場的(de)良性互動進一(yī / yì ／yí)步加強。
四是(shì)明确年金基金财産投資比例在(zài)計劃層面和(hé / huò)組合層面實行“雙限”。以(yǐ)往隻在(zài)組合層面對年金資産的(de)流動性比例以(yǐ)及權益類和(hé / huò)非标類投資比例等進行限制，但實踐中可能出(chū)現年金計劃層面通過專門組合投資或是(shì)養老金産品直投造成超比例投資情形。爲(wéi / wèi)此，此次明确單個(gè)計劃資産投資于(yú)各類型資産的(de)比例須參照投資組合的(de)比例限制進行管理，并首次在(zài)文件中明确受托直投組合的(de)定義，有利于(yú)進一(yī / yì ／yí)步加強規範指導，防控計劃層投資風險。
五是(shì)首次在(zài)文件中明确嵌套穿透管理要(yào / yāo)求。以(yǐ)往穿透監管的(de)要(yào / yāo)求不(bù)夠明确，可能出(chū)現年金基金所投資金融産品的(de)底層資産超出(chū)年金基金可投資範圍的(de)情形，發生合規風險。《通知》要(yào / yāo)求年金基金投資應當按照穿透式管理要(yào / yāo)求，明确約定投資的(de)底層資産符合年金基金投資範圍。
問：《通知》在(zài)年金基金可投資品種和(hé / huò)投資要(yào / yāo)求上(shàng)有哪些變化？主要(yào / yāo)有哪些考慮？
答：本次調整年金基金投資政策的(de)目标之(zhī)一(yī / yì ／yí)是(shì)爲(wéi / wèi)年金基金提供更多有效的(de)投資工具，積極應對金融市場變化。前期，經過充分征求相關主管部門、地(dì / de)方人(rén)社部門和(hé / huò)市場管理機構等意見，我們對拟新納入的(de)投資品種和(hé / huò)需要(yào / yāo)調整的(de)原投資範圍内的(de)投資品種及投資要(yào / yāo)求等逐一(yī / yì ／yí)進行了(le／liǎo)認真研究。
《通知》新增了(le／liǎo)國(guó)債期貨、資産支持證券、同業存單等品種，并将基礎設施債權投資計劃擴展爲(wéi / wèi)債權投資計劃（即新增不(bù)動産債券投資計劃）。同時(shí)，對政策性和(hé / huò)開發性銀行債券、永續債、非公開定向債務融資工具、私募公司債等之(zhī)前界限不(bù)清晰的(de)品種予以(yǐ)明确，納入年金投資範圍。經研究，上(shàng)述投資品種風險相對可控，具備相當投資價值，有利于(yú)豐富年金投資渠道(dào)，分散投資風險。
同時(shí)，根據市場變化，有些投資品種已不(bù)适應投資要(yào / yāo)求，此次調整出(chū)投資範圍。一(yī / yì ／yí)是(shì)剔除萬能保險産品和(hé / huò)投資連結保險産品，主要(yào / yāo)考慮底層資産不(bù)透明，投資收益預期一(yī / yì ／yí)般，年金基金主動配置的(de)意願不(bù)高。二是(shì)調出(chū)保證收益類和(hé / huò)保本浮動收益類商業銀行理财産品，主要(yào / yāo)考慮資管新規出(chū)台後這(zhè)類銀行理财産品的(de)内涵已發生實質性變化。銀行理财産品穿透管理難度較大(dà)，底層資産容易超年金投資範圍而(ér)産生合規風險，而(ér)且由于(yú)整體規範還未到(dào)位，尚難以(yǐ)研究列明可納入年金投資的(de)條件。三是(shì)剔除特定資産管理計劃，主要(yào / yāo)考慮該類品種的(de)市場容量進一(yī / yì ／yí)步縮小，原規定的(de)特定資産管理計劃優先級無法再爲(wéi / wèi)企業年金基金提供穩定的(de)固定收益。
在(zài)調整投資範圍基礎上(shàng)，明确新增加品種的(de)投資準入條件，明确相關投資品種的(de)個(gè)股個(gè)券集中度限制。此外，爲(wéi / wèi)滿足年金基金對穩定收益類非标資産的(de)投資需求，對年金基金可投資非标産品的(de)發行主體适當放寬限制條件，但相應提高信托産品豁免外部信用評級的(de)條件，并明确債權投資計劃投資品種的(de)信用增級要(yào / yāo)求。
問：人(rén)力資源社會保障部于(yú)2014年開展了(le／liǎo)企業年金基金投資股權和(hé / huò)優先股項目試點，請問試點效果如何？相關試點項目是(shì)否納入投資範圍？
答：根據《人(rén)力資源社會保障部關于(yú)企業年金基金股權和(hé / huò)優先股投資試點的(de)通知》（人(rén)社部發〔2014〕64号），企業年金基金通過專項型養老金産品進行試點投資，試點項目需經人(rén)社部批準。經過對企業年金基金投資股權和(hé / huò)優先股項目試點評估，綜合考量投資風險收益情況等，本着穩慎原則，拟将優先股納入投資範圍，而(ér)股權則需要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步試點。
一(yī / yì ／yí)是(shì)優先股投資試點效果較好。試點項目均屬于(yú)比較優質的(de)中長期限投資标的(de)，不(bù)僅付息保障度高、風險低，而(ér)且企業年金基金需通過顯示投資方向的(de)專項型養老金産品進行投資，有可行的(de)退出(chū)機制作爲(wéi / wèi)保障，試點效果良好。考慮到(dào)優先股是(shì)一(yī / yì ／yí)種回報穩定、風險可控的(de)投資工具，與年金長期投資屬性匹配，且其發行有較爲(wéi / wèi)嚴格的(de)政策要(yào / yāo)求和(hé / huò)比較完善的(de)審批程序，此次将其正式納入投資範圍。
二是(shì)股權項目尚需研究。已開展的(de)試點項目存在(zài)退出(chū)機制不(bù)健全、估值方式不(bù)完善等問題，拟在(zài)進一(yī / yì ／yí)步優化相關内容的(de)基礎上(shàng)延期試點項目。考慮到(dào)股權投資雖具有較高收益回報潛力，但風險較高，下一(yī / yì ／yí)步我們還将繼續開展試點，探索積累經驗。
問：新規正式實施後，年金計劃和(hé / huò)養老金産品相關條款的(de)變更備案如何安排？
答：新規正式實施後，因投資政策變化确實需要(yào / yāo)相應修改年金計劃或養老金産品管理合同的(de)有關條款，便于(yú)今後規範開展管理運營工作。不(bù)過爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)減輕年金基金管理機構集中修改合同陡增的(de)工作量，也(yě)避免給人(rén)力資源社會保障部門相關備案工作造成集中壓力，我們依規作了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定安排：
對于(yú)養老金産品，涉及投資範圍和(hé / huò)比例等相應調整的(de)，可以(yǐ)按照《人(rén)力資源社會保障部辦公廳關于(yú)加強養老金産品管理有關問題的(de)通知》（人(rén)社廳發〔2019〕85号）第五條第（五）款“因法律法規修訂而(ér)應當修改養老金産品投資管理合同”情形規定，走事後變更程序。即：投資管理人(rén)應當自變更生效之(zhī)日起15日内以(yǐ)書面送達或者公告等方式通知份額持有人(rén)，并向人(rén)力資源社會保障部報告。同時(shí)，請投資管理人(rén)根據自身安排，自行按新規修訂養老金産品合同等法律文書，在(zài)之(zhī)後的(de)産品推介過程中，盡量使用新的(de)産品合同。
對于(yú)年金計劃，涉及投資範圍和(hé / huò)比例等相應調整的(de)可以(yǐ)按照《人(rén)力資源社會保障部關于(yú)印發企業年金計劃管理合同指引的(de)通知》（人(rén)社部函〔2012〕92号）和(hé / huò)《人(rén)力資源社會保障部辦公廳關于(yú)印發職業年金計劃管理合同指引的(de)通知》（人(rén)社廳發〔2016〕169号）中“本合同有效期内，如法律法規規定發生變化導緻本合同條款與其有抵觸的(de)，相抵觸之(zhī)處按新的(de)法律法規規定執行”的(de)情形規定，本次無需專門就(jiù)新規調整所帶來(lái)的(de)條款變更進行備案。在(zài)下次依規需進行年金計劃管理合同備案時(shí)，如合同順延、續簽或是(shì)重要(yào / yāo)條款變更等，一(yī / yì ／yí)并按新規調整投資政策且重新簽署管理合同後，向人(rén)力資源社會保障部門履行相關備案程序。
鏈接：《人(rén)力資源社會保障部關于(yú)調整年金基金投資範圍的(de)通知》 《人(rén)力資源社會保障部辦公廳關于(yú)印發調整年金基金投資範圍有關問題政策釋義的(de)通知》